100元起投、散户“哄抢”，地方债客户群体有了新变化

近日，第一批在银行柜台销售的地方债面世。期限3年，发行利率3.04%，柜台销售额度3亿元的宁波债券，以及期限5年，发行利率为3.32%，柜台销售额度11亿元的浙江债券，两只债券销售情况喜人，10分钟内被抢购一光。另据财政部表示，四川、陕西、山东、北京等也将陆续通过商业银行柜台市场发行地方债券。

乍一看，以上两只债券最受客户群体关注的收益率只是差强人意，期限也久，遭“哄抢”颇为令人意外。实则不然，受宏观影响，今年年初以来，货币市场并不“钱紧”，以余额宝为代表的货币基金收益率长期徘徊在3%之下（7日年化），银行柜台理财收益也是持续缩水，“破4”已经不易，并且需要客户牺牲一定的流动性。而通过商业银行柜台认购的政府债券可在交易时段内随时买卖，交易资金实时清算，较强的变现能力使得债券看似三至五年的期限，对投资者的流动性要求并无大碍。

同时，与国债一样，地方债同样享受免税政策，定价却普遍高于国债。加上相对理财产品、大额存单，地方债投资100元起的极低起点门槛，个人和中小投资者、企业等散户对地方债极高的认购积极性也就不难理解。不出意外的话，后续试点各地银行柜台仍将延续这一地方债“脱销”热潮。

众所周知，长期以来地方债主要通过全国银行间债券市场、证券交易所债券市场发行，面向银行、保险等机构投资者，此次发售渠道的扩容主要源自之前监管政策的调整。3月初财政部发布《关于开展通过商业银行柜台市场发行地方政府债券工作的通知》，明确了地方债可通过商业银行柜台市场在本地区范围内(计划单列市政府债券在本省范围内)发行。在此之前，广大散户，尤其是地方债属地的中小个人投资者，对地方债可谓是临渊羡鱼，却不得结网，在地方债流通市场外干着急。

本次新规让地方债客户群体有了新的变化，开启了一个固定收益市场的新阶段，更是一举多得。对个人投资者而言，这是在股票二级市场与银行存款之间，多了一个以往只可远观的新投资品种，收益率与流动性一段时间内也有吸引力。对于地方债发行端而言，除了流动性增强，资金供给压力也随之减轻。虽然当前在银行柜台的销售量可以忽略不计，但“散户”有望在将来的市场份额之中占据重要的一席之地。

另外，此前我们注意到，为了解决地方政府的债务逐步到期的问题，财政部允许地方政府发行规定总额之内的债券来置换存量债务，将存量债务中属于政府直接债务的部分从短期、高息债务转换成长期、低成本的政府债务，期待借此缓解地方债务风险。

采取上述措施力图在短时间内缓解国内地方政府债务过高问题，以尽可能小的后遗症使借贷双方化解迫在眉睫的压力。迄今应当说是取得了一定的成效，达到了预期。而当前地方债试点在银行柜台朝中小投资者销售，可谓是这一政策在销售端的延续与配套。

不过，当前试点的地方债可谓优中选优，几无风险的收益率当然也只能算差强人意。将来试点品种可能会进一步扩展，覆盖的区域更广，相应的收益率也会提高以匹配其风险。不过这一风险显然是我们相对可以承受与把控的风险，尤为适合中老年客户，而这个年龄段的客户又是最容易被非法集资等骗局炮制者盯上的社会群体。

最后，银行柜台开卖的地方债发行主体面对热情“捧场”的散户，当存一份感激之心。如果此举能够促进地方政府的财务管理更加规范化，经济行为更加透明化，更大程度上接受公众监督，可谓意外之喜。

□蒋光祥（财经评论人）编辑 王宇 校对 李立军